미국 서브프라임 모기지 사태로 촉발된 금융시장 불안은 7000억 달러 구제금융안이 미국 의회를 통과했음에도 불구하고 여전히 ‘현재 진행형’이다. 지난해 초부터 시작된 서브프라임 모기지 사태로 인해 세계적 투자은행인 리먼브러더스 및 메릴린치 등은 시장에서 사라졌다. 또 각국 증권시장도 지속적인 하락세를 보이고 있다.
지금으로부터 10년 전인 1998년 전 세계에서 거래하고 있던 헤지펀드인 카지노 룰렛판51060; 주요 채권단에 막대한 손실을 끼치며 해체됐다. 현 서브프라임 모기지 사태와 LTCM 사태는 파급 효과 및 성격 면에서 다른 부분이 많지만 앨런 그린스펀 전 미국연방준비제도이사회 의장(9월 7일, 로이터 보도)이 언급한 대로 유사점도 많다. LTCM 사태와 서브프라임 모기지 사태를 살펴봄으로써 이번 금융위기에 대한 시사점을 도출해 보고자 한다.
1998년 카지노 룰렛판 사태
카지노 룰렛판51008; 1994년에 살로먼브러더스 출신의 채권거래 전문가인 존 메리웨더가 설립했고, 1997년 노벨상 수상자 로버트 머턴과 마이런 숄스가 참여한 헤지펀드다. 헤지펀드는 다른 투자은행과 달리 직접적인 규제를 받지 않았기 때문에 카지노 룰렛판51008; 자유로운 투자 전략 및 수단을 선택할 수 있었다. 설립 후 1996년까지 연 평균 40% 이상의 수익을 올렸지만 1998년부터 투자에서의 큰 손실로 인해 결국 2000년 초 해체됐다.
카지노 룰렛판51032; 주요 거래 전략은 채권 및 주식을 통한 차익거래를 하는 것이었다. 일반적으로 재무성채권의 발행경과물(off-the-run issue)은 유동성이 낮기 때문에 유동성이 높은 신규발행물(on-the-run issue)에 비해 채권수익률이 높다. 따라서 카지노 룰렛판51008; 재무성채권의 발행경과물을 매입하고, 이에 상응하는 규모로 신규발행물을 공매도한 뒤 결국 두 채권 가격이 일치될 때 포지션을 청산해 차익거래 수익을 올렸다. 카지노 룰렛판51008; 영국, 이탈리아 등의 국채에도 투자하고 주식변동성 거래 등과 같은 파생상품 거래를 통해 이익을 창출했다.
LTCM 손실의 원인은 시장 상황이 카지노 룰렛판51032; 예상과 일치하지 않고 큰 괴리가 일어났기 때문이었다. 지나치게 위험이 큰 거래를 한 것이다. 1998년에 카지노 룰렛판51032; 예상과는 다르게 금융위기에 대한 불안감이 확산되면서 미국 재무성채권에 대한 수요가 증가함에 따라 채권 가격은 상승했으며, 이는 카지노 룰렛판51060; 재무성채권에 취한 매도포지션 전략에 큰 손실을 가져왔다.
또 러시아 국채에 대규모로 투자하고 있던 카지노 룰렛판51008; 러시아의 모라토리엄 선언으로 큰 손실을 보았다. 러시아의 모라토리엄 선언으로 미국 주식시장의 변동성은 크게 증가했으며, 이로 인해 주가지수옵션에 매도포지션을 취하고 있던 카지노 룰렛판51008; 여기서도 막대한 손실을 보았다.
이런 손실이 발생하자 카지노 룰렛판51032; 거래 상대방인 대형 투자은행들은 추가적 담보를 요구했으며, 이에 따라 카지노 룰렛판51008; 유동성 위기에 직면하고 높은 레버리지를 사용하던 카지노 룰렛판51008; 채무상환이 불가능해졌다.
카지노 룰렛판51060; 파산하고 채권자들이 동시에 포지션 청산을 시작할 경우 금융시장은 마비가 될 것이고 전체 금융시스템을 붕괴시킬 수도 있다고 미국 연방준비은행(연준)은 판단했다. 이에 연준이 개입해 베어스턴스를 비롯한 거래 상대방이 컨소시엄을 구성하고 출자를 통해 카지노 룰렛판50640; 자본을 제공하도록 했다.
이후 1998년 10월 중순 이후 금리 인하와 함께 카지노 룰렛판50640; 우호적 방향으로 시장 상황이 진행됐기 때문에 구제금융을 지원받은 1년 후 카지노 룰렛판51032; 펀드는 10% 수익을 올려 컨소시엄에서 지원받은 금액을 변제했다. 이후 카지노 룰렛판51008; 2000년 초에 해체됐다.
2008년 서브프라임 모기지 사태
2000년 나스닥 주식시장의 버블 붕괴 후 경기 침체에 대한 우려로 미국 정부는 저금리 기조를 유지했다. 낮은 금리와 버블 붕괴로 인한 주식 투자심리 위축이 맞물려서 많은 자금이 주택시장으로 몰리게 됐다. 2006년 미국 평균 주택가격은 1997년과 비교해 120% 이상 상승했다.
낮은 대출 금리로 인해 주택담보대출도 급증했다. 대출을 통해 주택을 매입했다 하더라도 집값이 지속적으로 상승했기 때문에 투자자들은 이로 인한 부의 증대 효과를 향유할 수 있었다. 미국 모기지 시장은 대출자의 신용도에 따라 프라임모기지, Alt-A 모기지 및 서브프라임 모기지 등 3등급으로 구분된다. 이 가운데 신용등급이 낮아 높은 대출 이자율을 적용받는 서브프라임 모기지 대출자가 급격히 증가했다. 신용등급이 낮은 대출자에게 해당되는 서브프라임 모기지는 2003년 이후 증가하기 시작해 2006년 말에 미국 전체 총 주택 담보대출 중 약 14%를 차지했다.
